2009-06-22 09:20:30 来源:中国证券报—金融界
经济刺激计划效果显现,煤炭下游行业逐渐复苏,预计下半年发电量增速为9%左右,钢材、水泥直接受益于投资的拉动,从而带动煤炭的消费需求,下半年煤炭行业的运营基本面要好于上半年,煤炭行业景气度也在恢复当中。预计下半年煤价整体平稳,受需求的回暖,预计会小幅上涨,但涨幅不会太大。下半年的投资机会在于趋势性投资和行业内资源整合,维持煤炭行业”买入“评级。
供给端控制有序
可以预见,山西地区的小煤矿整合必定对行业产生深远的影响。一方面,使得煤炭行业避免十年前的竞争无序,过多释放煤炭产能;另一方面,整合并购的推进提高行业的集中度,改变行业的竞争格局。我们认为未来小煤矿整合都有望延续至2010年,这将进一步控制小煤矿产量的释放,为下游经济的复苏赢得时间。
受制于小煤矿的整顿,小煤矿的产量占比将快速下降。受小煤矿治理影响,山西省煤炭产量降幅较大,1-5月份累计煤炭产量降幅为-14.9%,而内蒙古煤炭产量跃居第一煤炭大省,1-5月份累计煤炭产量增幅为32.5%。根据我们调研,内蒙古也注意到煤炭产量扩张过快的问题,开始有着力控制煤炭产量,力争09年产量控制在08年的水平上。
下游需求回暖
我们认为煤炭下游行业的需求回暖已基本得到确认,这将对煤炭公司形成有力支撑。
预计下半年发电量增速为9%左右。上半年发电量一直呈现负增长,但降幅逐月开始收窄,我们预计全年发电量增速为3%左右,发电量09年下半年会实现正增长,由于去年下半年基数低,预计发电量增速将在9%左右。同时,电价有进一步涨价的预期,如果电力涨价,能充分调动电力企业的积极性,同时有利于缓解上游煤炭企业的压力。
钢材、水泥直接受益于投资的拉动。国内刺激经济的投资开始释放,1-5月份固定资产投资5.35万亿元,同比增长32.9%,重新回到高速增长的轨道上,逐渐拉动下游投资品的需求。钢铁行业经营趋于改善,整体要好于此前预期。钢价回升,铁矿石价格下降,钢铁企业实现盈利,如5月份粗钢产量达4645.97万吨,创出年内新高。同时受益的还有水泥行业,刺激计划推出以来,水泥行业一直维持较高的景气程度。
价格企稳行业景气回升
受煤炭限产保价,供给端控制良好,国内煤炭价格的调整已基本结束,并逐渐开始回升。
国际煤炭价格筑底底部,并开始大幅反弹,6月10日澳大利亚BJ煤价达75美元/吨,从低点上涨20%,中国大幅煤炭进口是主要原因之一。我们认为国际煤价上涨一方面抑制国内煤炭进口,另一方面,也将对国内的煤炭价格形成支撑。
预计下半年煤价整体平稳,受需求的回暖,预计会小幅上涨,但涨幅不会太大,主要原因为煤炭市场相对宽松,供给端的弹性控制;经济恢复阶段不支持煤炭价格大涨,否则会放宽生产限制,比如08年煤炭供应偏紧,政府放宽了小煤矿的生产经营。
”煤电之争“至此,合同煤价格上涨预期更强,从目前公布的合同煤价格签订情况来看,中国神华、中煤能源合同煤价格上涨幅度较大(约10%),山东省内重点合同煤签订价格上涨4%。合同煤价格均出现了一定程度的上涨,同时4%的价格涨幅有望成为签约价格的主流。
我们认为下半年煤炭行业的运营基本面要好于上半年,经济逐渐复苏,整个经济体系逐渐稳定,回归到正轨,煤炭行业景气度也在恢复当中。09年全年业绩有望延续一季度的态势运行。
关注两类机会
下半年我们建议关注两类投资机会:趋势性投资和行业内资源整合。
首先,关注油价上涨带来的趋势性投资机会。全球流动性过剩,大宗商品价格反弹,如果油价继续创出新高,煤炭股的估值将得到有力支撑,并有进一步提升的空间。
其次,资源整合并购主题带来的投资机会。目前,煤炭行业内产能过剩,各地整治小煤矿的力度加大,政府出台的煤炭行业发展规划,都将提高行业集中度作为目标之一。尤其当前对小煤矿的整合力度较大,大的煤炭集团可借机提高自己的资源储量、市场占有率,比如山西省重点发展的五大煤炭集团,其相关的煤炭上市公司,如潞安环能(收购黑龙强肥煤、伊田肥煤)、兰花科创(收购山阴口煤业、贾寨煤业、中立煤业等)已开始加紧对小煤矿的收购整合。
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