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老虎证券ESOP:股价疲软,股权激励被迫频繁调整,二次上市能拯救携程吗?

2021-02-26 17:02:06  来源:新浪财经

摘要:携程在春节前已向港交所递交了二次上市的申请。
关键词: 老虎证券
携程在春节前已向港交所递交了二次上市的申请。

这并不是携程第一次传出赴港上市的讯息,阿里赴港二次上市后,携程就曾传出过赴港二次上市的信息。

众多企业纷纷选择赴港二次上市,是因为中概股在美国资本市场面临诸多不确定性。除携程外,百度、哔哩哔哩、腾讯音乐、欢聚集团等中概股均有关于回港二次上市的传闻。

或因此消息刺激,携程美股当天盘中一度大涨8.03%,截至收盘涨幅缩至2.63%,报38.99美元/股,总市值231亿美元(约合1491亿元人民币)。第二日携程股价也呈上涨之势,截至2021年2月22日收盘,携程股价收40美元/股。

携程股价时隔一年半之后,终于再次站上40美元。曾因股价走低,被迫多次调整股权激励计划的携程,二次上市可以拯救它吗?

作为上市公司优先选择的股权激励(ESOP)合作伙伴,让老虎证券ESOP团队带你一探究竟。

携程复杂的股权激励计划

根据携程2020年财报显示,在上市的18年中,共做过5次股权激励计划,分别是2017年全球股权激励计划、2007年股权激励计划、2005年员工股票期权计划、2003年员工期权计划和2000年员工股票期权计划。

财报显示,2000、2003、2005、2007年发布的股权激励计划的基本条款相似,且均已到期。这些股权激励计划的目的是吸引和留住最合适的人员担任重要职务,激励员工,高级管理人员和董事,并促进企业业务的成功。

值得一提的是,2017年董事会通过了全球股权激励计划后,但携程分别在2018年和2019年两次修订此项股权激励计划。

2017年通过的《全球股权激励计划》规定,在2020年的第一个营业日,最多发行10,361,055股普通股作为奖励,激励方式为股票期权。

2018年薪酬委员会和董事会对《全球股权激励计划》进行修订,增加了该股权激励计划发行的股票数量。

2019年,携程再一次修改了该计划。其规定符合股权激励的员工,可以用每四份普通股期权交换一份新的期权,其行权价为0.01美元,归属时间不变。修改完成后,先前的835,849股普通股期权被换成209,026股新的期权。

截至2020年2月29日,携程发行了6,755,143股期权和473,453股限制性股票。

那么携程为什么要两次修改2017年制定好的股权激励计划方案呢?

换股的原因是其“稳定”的股价

携程的低价期权置换方案是有原因的。

携程董事会在2017年6月批准了通过《全球股权激励计划》,次年2月就发出首批期权,行权价约为40美元/ADS。但随之而来的是携程的股价骤降,期权直接潜水。

2019年携程的股价有涨有跌,但依然涨至期权的行权价。低迷的股价使得股权激励的效果大打折扣。

针对潜水的期权,2019年12月,携程不得不采取了低价期权置换方案。

参考2018全年平均股价40.76美元/ADS作为置换门槛,在2017年激励计划授予的行权价格超过40美元/ADS,则有资格参与置换,兑换比例为4:1。置换后的结果为835,849股期权转为 209,026股新期权。

携程通过这波操作,消耗的激励资源减少,员工期权获益从0转化为当时的股价,当然也保留了期权行权时点的灵活性。

值得一提的是,这并不是携程第一次调整其股权激励计划。

频繁调整,热衷期权

一般来说,公司上市前一般会选择期权,而上市后常用的股权激励方式为限制性股票单位(RSU),但携程热衷于期权。

携程发布2017年的股权激励计划中的期权潜水,并非其第一次遇到这种情况。在上市的18年中,已经调整过很多次股权激励计划。

1、2009年2月,受美国金融危机影响,携程批准了根据2007年股权激励计划下于07和08年已授予未归属的期权,按照2009年2月10日每股收盘价$4.77/ADS进行新的授予。并调整的当时期权的总量,调整后为160万,公司为此也额外支出1500万美元的财务成本。

2、2009年12月和2010年2月,2005年和2007股权激励计划均在有效期内。因此针对2005 - 2007年及之后授予的期权,行权有效期由5年延长至8年,其他的规则保持不变。

3、2012年1月,携程将行权价高于120美元/股的期权,按4:1的比例转换为RSU。2012年1月,1,901,372股期权置换为475,343股RSU。

携程修订股权激励计划的大部分原因是其股价的下降。当其股价低于行权价时,其期权就会潜水,所以就不得不做出调整。

那么携程的股价波动为何会如此之大,且经常处于下跌状态呢?

携程股价不涨之谜

携程2003年就赴美上市,上市18年,在资本市场上动作频繁。若不是受到疫情的影响,其业绩一直保持持续增长的趋势。

但是携程的股价却和其业绩的走势不同,波动很大。携程的股价最高曾达到114.72美元/股,但在2020年3月18日,跌至20.1美元/股,之后又逐步回暖。

携程主要从事向超过五千余万注册会员提供包括酒店预订、机票预订、度假预订、商旅管理、高铁代购以及旅游资讯在内的全方位旅行服务。

携程上市后在资本市场上的动作也很频繁:

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从携程近几年的资本操作来看,陆续完成了对同程、艺龙、去哪儿的控股或收购,属实是OTA(在线旅游行业)的龙头。

那么作为OTA龙头的携程,股价上涨却如此困难呢?

影响公司股价的因素有很多,首先疫情对旅游业务平台的业务冲击很大。

根据携程的财报显示,携程在2019年业绩达到顶峰,营收达到357亿元,但2020年的携程受疫情影响落入低谷。

2020年初爆发的新冠肺炎疫情,让全球旅游业都开始面临巨大的不确定性,携程也未能幸免。

2020年第一季度,携程第一季度净营收为47亿元,与去年同期相比下降42%,但净亏损达到53.38亿元,第二季度净亏损为4.72亿元,净亏损缩窄。第三季度,携程逐渐转向盈利,净利润15.81亿元。

携程的股价也在2020年3月18日,跌至20.1美元/股,之后有所增长。可以看出,疫情对携程的业绩有很大的影响,业绩的好坏则直接影响公司的股价涨跌。

除此之外,携程自身股本的增发,也对其股价造成了一定的影响。

从2014年2月28日到2019年2月28日,携程通过增发将股本从3291万股扩张到6948万股,增长111%。但增发股本并未带来相匹配的业绩增长,这直接导致了携程股东的权益被稀释。

阿里和美团也在积极部署旅游市场,携程的压力并不小,加上近几年携程收入增速放缓带来的估值下降,携程的股价没有持续上涨,也就顺理成章了。

总结:

携程在股权激励方面热衷使用期权,但目前股价虽然趋于稳定,但依然处于震荡阶段,不如直接使用限制性股票更加方便快捷。

另外,携程在业绩、股价双双稳步上升的情况下,再次启动上市计划可谓明智之举,但目前疫情还未完全过去,旅游业的复苏存疑,所以此次携程能否成功赴港二次上市,还存在一定的未知数。

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